ZBP: decyzja RPP o utrzymaniu stóp procentowych jest uzasadniona wobec wciąż podwyższonej niepewności

Związek Banków Polskich ocenia, że decyzja Rady Polityki Pieniężnej o pozostawieniu stóp procentowych NBP na niezmienionym poziomie jest zgodna z obecnym bilansem ryzyk dla inflacji, wzrostu gospodarczego i stabilności sektora finansowego.

Majowy odczyt inflacji CPI okazał się wyraźnie niższy od oczekiwań rynku: 3,1% r/r wobec 3,2% w kwietniu, podczas gdy część analityków spodziewała się jej wzrostu do ok. 3,6–3,7%. W ujęciu miesięcznym ceny spadły o 0,3%, głównie pod wpływem niższych cen żywności i paliw.

Jednocześnie ZBP podkreśla, że pojedynczy, korzystny odczyt inflacji nie powinien być interpretowany jako przesłanka do szybkiego rozpoczęcia kolejnego cyklu obniżek stóp procentowych. Presja cenowa pozostaje słabsza od wcześniejszych oczekiwań, ale część czynników obniżających bieżącą inflację ma charakter krótkookresowy. Szczególne znaczenie mają tu ceny żywności i paliw, a także działania osłonowe państwa, które ograniczały dotychczas przenoszenie zewnętrznych szoków kosztowych na ceny krajowe.

Utrzymanie stóp procentowych jest tym bardziej uzasadnione, że otoczenie zewnętrzne pozostaje niestabilne. Napięcia geopolityczne na Bliskim Wschodzie, ryzyko dalszych zaburzeń na rynku ropy, wahania kursów walutowych oraz podwyższona awersja do ryzyka mogą w kolejnych miesiącach wpływać zarówno na ścieżkę inflacji, jak i na warunki finansowania gospodarki. Utrzymująca się sytuacja geopolityczna może ograniczać przestrzeń do umocnienia złotego, a pogorszenie globalnego sentymentu przełożyło się już na wzrost cen ropy, osłabienie złotego i wzrost rentowności polskich obligacji skarbowych.

Z punktu widzenia sektora bankowego stabilizacja stóp procentowych sprzyja przewidywalności warunków działania banków, kredytobiorców i deponentów. Jest to szczególnie istotne w warunkach, w których gospodarka mierzy się jednocześnie z potrzebą finansowania inwestycji, transformacji energetycznej, bezpieczeństwa państwa oraz odbudowy aktywności kredytowej przedsiębiorstw.

ZBP wskazuje jednak, że dla trwałego obniżenia kosztu finansowania w gospodarce konieczne jest nie tylko dalsze ograniczanie inflacji, lecz także zachowanie wiarygodnej polityki fiskalnej. Wysoki deficyt sektora finansów publicznych oraz koszt działań osłonowych ograniczają przestrzeń do łagodzenia polityki pieniężnej. Dlatego kluczowe znaczenie ma odpowiedzialny policy mix: ostrożna polityka pieniężna, stopniowa konsolidacja fiskalna oraz działania wspierające inwestycje i podażową odporność gospodarki.

W ocenie ZBP najnowsza decyzja RPP oznacza kontynuację podejścia „wait and see”. Rada powinna w kolejnych miesiącach uważnie obserwować trwałość spadku inflacji, sytuację na rynku pracy, ceny energii i paliw, kurs złotego oraz wpływ czynników geopolitycznych na oczekiwania inflacyjne. Dopiero potwierdzenie trwałego spadku presji cenowej mogłoby stworzyć przestrzeń do bezpiecznego obniżania stóp procentowych.

ZBP podtrzymuje stanowisko, że obecnie nie ma uzasadnienia dla podwyżek stóp procentowych, ale przestrzeń do ich obniżek pozostaje ograniczona. Decyzja RPP o utrzymaniu stóp procentowych na niezmienionym poziomie jest racjonalna i adekwatna do obecnych uwarunkowań makroekonomicznych.